Q3净利预增5倍 业绩与股价背离的赣锋锂业(01772)值得掘金吗?

今年以来，因锂价持续走高，赣锋锂业(01772)Q3业绩再度实现高增长。

据业绩预告披露，2022年前三季度，赣锋锂业预计将实现净利润为143亿元-153亿元，同比增长高达478.29%-518.73%。

【资料图】

拉长时间线来看，自2020年以来，受益于下游需求的强势带动，该公司业绩便迎来爆发：据财报数据显示，2022年上半年，赣锋锂业实现营收为144.4亿元，同比增长255.4%;归母净利润72.5亿元，同比增长412.0%。单季度来看，2022Q1及2022Q2该公司则分别实现营收53.7亿元以及90.8亿元，同比分别增长233.9%以及269.4%。

然而，值得注意的是，隐藏在赣锋锂业不断走高的业绩背后，则是该公司日渐走弱的股价。

从盘面上来看，H股方面，自2021年9月1日到达股价最高点(131.89港元)后，赣锋锂业H股的股价便开始震荡下行，截止10月19日收盘，该公司股价报于54.2港元，累跌超58%;而赣锋锂业A股走势亦是如此，自2021年9月初到达股价最高点160.07元之后便逐渐下行，截止目前累跌近50%，报于78.74元。

(行情来源：智通财经APP)

供不应求的锂价“涨价潮”

据智通财经APP了解，国内的碳酸锂需求端主要包括动力电池、消费电池、储能电池及工业应用四个领域，若进一步细分，可划分为汽车动力电池、磷酸铁锂、三元材料、3C数码电池以及储能电池等方面。新能源汽车电池是碳酸锂下游消费量增长最重要的引擎，而碳酸铁锂和三元材料是新能源汽车动力电池正极材料不可或缺的材料，故新能源汽车的产销对国内碳酸锂的需求有极为明显的影响。

目前来看，在政策及资本等多重因素助推下，国内新能源汽车仍呈现出强劲增长的发展态势。

其中，中信建投表示，结合乘联会预测，预计2022年全年新能源汽车的销量为600万辆，2023到2025年，新能源汽车销量的增速依次为60%、40%、20%，销量分别达到960万辆，1344万辆，以及1612万辆。

另据据中汽协数据显露，今年1-9月，新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆，同比增长1.2倍和1.1倍，市场占有率达到23.5%。其中，纯电动汽车产销分别完成368.2万辆和357.8万辆，同比分别增长101.9%和97.9%。

而碳酸铁锂和三元材料是制备动力锂电池正极材料的重要原料。得益于动力电池生产量的迅速增长，磷酸铁锂及三元材料在我国的需求量也呈现出大幅度上升的趋势。

据相关研报数据披露，我国碳酸锂表观消费量近两年增长迅猛，2020、2021年同比增速为21.64%和46.12%。受到消费端的拉动，我国碳酸锂的产能也迎来了一波释放和扩张，2020年和2021年同比增速为7.09%和36.65%。

不过，由于国内碳酸生产企业受到资源及生产工艺限制，产能利用率偏低，产量的增长目前仍跟不上需求增长。而在供不应求的发展背景下，国内碳酸锂价格自然也就开启了持续上涨的行情。

据相关数据显示，截至10月14日，国内电池级碳酸锂价格达到52.6万元/吨，接连创下历史新高，距年初增长近90%。而与两年前同期4.1万元/吨的价格相比，碳酸锂价格则已经暴涨近12倍。

由此可知，赣锋锂业的业绩强势爆发与上游锂资源的价格暴涨不无关系。

一体化发展深度挖掘行业红利

“打铁还需自身硬”，赣锋锂业要想成功吃下这波锂价暴涨的红利，当然还需仰仗自身真实实力。

智通财经APP了解到，赣锋锂业是国内唯一布局卤水提锂、锂辉石提锂、云母提锂的锂龙头企业，业务贯穿锂矿、锂盐、锂电池及回收完整产业链。为了紧抓高速发展的新能源汽车行业带来的发展利好，该公司进一步通过强化纵向一体化战略打开业务增量空间。

具体而言，上游锂资源方面，赣锋锂业通过在全球范围内的锂矿资源布局，覆盖锂辉石、卤水、黏土资源，分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥、马里和我国青海、江西等地，掌控了多块优质锂矿资源。

而中游化合物及金属方面，公司主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂、氯化锂、氟化锂等，金属锂产品产能排名全球第一。

下游锂电池方面，公司大部分使用自锂化合物业务板块的客户处采购的负极材料、正极材料及电解液生产锂离子电池。除此之外，赣锋锂业还发展了锂电池回收业务，进一步丰富了锂原料的多元化供应渠道，实现锂、镍、钴、锰等金属的资源综合循环利用。

不止于此，在锂并购、增资、项目扩张“三管齐发”的战略布局下，赣锋锂业的锂盐、锂电等产能有望进一步释放。

一方面，虽然赣锋锂业目前已经拥有锂辉石、盐湖、锂黏土和锂云母四种锂资源，但该公司仍不断加大资源控制力度，推进资源建设节奏。至2022年上半年，赣锋对Bacanora的要约收购已经接近尾声，目前已经持有Bacanora公司及Sonora锂黏土项目100%的股权;另外，该公司还马里Goulamina锂辉石项目交割，获得马里锂业50%的股权;通过新余赣锋矿业获得上饶松树岗钽铌矿项目62%的股权。目前主要在建项目为MtMarion锂辉石升级改造项目，计划在2022年年底将锂精矿产能扩张至90万吨/年。

另一方面，锂盐项目上，赣锋锂业扩张进度不减，从而进一步释放锂盐产能。赣锋锂业目前碳酸锂、氢氧化锂和金属锂产能分别为2.6、8.1、0.215万吨，另有高纯碳酸锂、氯化锂等产能共计1.95万吨。但不止于此，公司仍不断推进锂盐项目扩张，譬如马洪四期万吨高纯锂盐项目前段火法部分已建成并试生产;Cauchari-Olaroz锂盐湖年产4万吨碳酸锂项目已于8月开始单模块调试工作，预计2022年底至2023年上半年逐渐释放产能。此外，该公司计划于2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂、黏土提锂及回收提锂等产能。

此外，依托锂资源优势，赣锋锂业还继续纵向延伸锂电池业务布局，并有望凭借一体化优势跻身全球锂电池行业的第一梯队。具体来看，公司计划再投资203亿元建设6GWh新型锂电池项目、年产20亿只小型聚合物锂电池项目和提高赣锋锂电新型锂电池产能至30GWh的项目。同时，在技术成果方面，赣锋锂业在磷酸铁锂电池体系技术、高压平台聚合物快充技术等方面形成一定领先优势，进而促使公司未来有望凭借一体化优势及成熟前沿的技术跻身全球锂电池行业的第一梯队。

综上，不难看出，随着赣锋锂业等产能进一步释放，在“需强供弱”的发展背景下，该公司的业绩有望更上一层楼。

小结

回看赣锋锂业近期业绩，在锂价持续走高的利好下，该公司录得了强势爆发的业绩。而展望后市，该公司业绩有望受益于继续高位运行的锂价进一步实现高增长。

据信达证券指出，中短期来看，锂价仍处于上行趋势中，下半年是新能源车消费旺季，需求大概率超预期增长，而锂资源供给端考虑新产能爬坡周期及海运周期难超预期，因此2022年内锂资源供给仍然紧缺，锂价大概率可维持现价以上水平。

而长期看，本轮矿产资源资本开支加速扩张周期是从2021年开始的，金属资源资本开支转化周期一般在5年以上，因此2025年以前锂资源都可能会存在较强的供给约束，叠加在新能源车和储能领域需求共振，锂价将维持高位运行。

鉴于此，考虑到赣锋锂业的锂盐和锂资源项目进度以及锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车领域持续景气，该公司业绩有望进一步实现高增长。而反映到股价层面，由于该股价自2021年9月以来便持续累跌，目前估值也被打回较为合理的区间，因此，对于对于投资者而言，此时或许是一个不错的掘金时刻。

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