东方证券：给予苏垦农发买入评级，目标价位14.7元

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东方证券股份有限公司张斌梅近期对苏垦农发进行研究并发布了研究报告《苏垦农发2023一季报点评：节奏放缓，蓄力向前》，本报告对苏垦农发给出买入评级，认为其目标价位为14.70元，当前股价为11.95元，预期上涨幅度为23.01%。

苏垦农发(601952)
公司发布2023年一季报。一季度实现营业收入24.5亿元，同比-4.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比-13.4%。
原粮需求偏弱，公司销售节奏有所放缓。受行业原粮需求偏弱影响，公司Q1销售原粮21.42万吨，同比减少22%，其中大小麦/水稻分别销售10.4/3.6万吨，同比分别下降16%/51.6%。种子销量4.66万吨，同比减少8%，其中麦种销量1.9万吨，同比减少31.1%；稻种销量2.74万吨，同比增加20.3%。总体看，粮食端销售略有承压，后续静待需求恢复。一季度末，公司仍有大小麦、水稻库存分别32.38、42.83万吨，同比+56%、-15.2%，库存相对殷实，以待未来贡献利润。
粮价环比下降，其他收益同比上升。一季度，行业粮食价格表现相对疲软，江苏小麦现货均价3158.5元/吨，环比下降1.7%；粳稻现货均价2834元/吨，环比下降1.4%，受粮价走弱影响，公司盈利能力略有下滑，一季度毛利率12.77%，同比下降1.23pct；净利率5.02%，同比下降1pct。一季度其他收益3272万，同比上升58.9%，从2022年年报来看，公司其他收益大部分为政府补贴，补贴规模一方面随着公司种植面积的增加而增长，同时随着公司种植结构而优化，公司去年增加了大豆玉米带状符合种植推广补贴。
预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.64、10.77、11.46亿，同比增长16.7%、11.8%、6.4%，根据前次估值水平，给予23年21xPE，目标价14.70元，公司业绩稳增，面积扩张和粮价弹性持续兑现，农垦龙头发展前景可期，维持“买入”评级。
风险提示
农产品价格波动风险、政策风险、行业竞争与产品风险、内部关联交易风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈雪丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.38亿，根据现价换算的预测PE为17.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为14.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏垦农发（601952）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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